那些卖房炒股的人 你们现在还好吗?

杨红旭 股市,就这么完蛋了!自去年7月开始慢涨,11月降息 后加速涨,今年4、5、6月继续冲高,6月12日见顶5178点,其后快速下跌三成多,政府救市后企稳,但8月22日跌破3600点、3500点,也即政 策底部被击穿,W形底构筑,宣告失败。于是乎,没戏了。于是乎,被套的巨量散户...

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杨红旭


股市,就这么完蛋了!自去年7月开始慢涨,11月降息 后加速涨,今年4、5、6月继续冲高,6月12日见顶5178点,其后快速下跌三成多,政府救市后企稳,但8月22日跌破3600点、3500点,也即政 策底部被击穿,W形底构筑,宣告失败。于是乎,没戏了。于是乎,被套的巨量散户,不知等到猴年马月,才能解套。

而此时再来回顾过去的一年,是不是很有意义?不会反思的人,永远别想在资本市场赚到钱!过去一年,老杨也一直关注股市变化,并细心研究股市和楼市的关系,主 要写了四篇文章,都是公开发表过的。回顾市场,总觉得很容易,但预期测市场,那可就难了。文章中有很多预测性观点,现在回顾,看看有多少能被验证?

四篇文章集中转载如下,文字很长,仅献给那些有耐心、爱学习的粉丝。请记住,这一场风花雪月的故事,一场游戏一场梦,只有一线城市的房子,才是对自己最忠诚的狗狗!

卖房炒股没有想像的那么美

近期,随着中国股市持续反弹,一个声音越来越强烈:卖房炒股!与此同时,全国房价仍在下跌,9月以来,70城房价指数同比总体由涨转跌,也即全国大部分城市 的房价已经回到了去年9月前后。在股热房冷的背景下,“卖房炒股论”颇具煽动性和诱惑力。千万民众,心痒血热。对一般百姓来说,果真是一个发财机会吗?

其实,在过去的十多年,每当股市上涨一段时间后,就有类似的声音发出,比如2007年、2009年二三季度、2012年四季度等。但真按此操作,最终结局美 满者,估计只是极少数。最典型的要算2007年,上证指数冲高历史高点6124的前后几个月(10月前后),如果卖房买股,则其后熊途漫漫,不知套惨多少 散户。

再举一例。2012年9月,北京某投资机构总裁在微博上说“我个人用行动来回答:我已经把自己的房子卖了,等在那里买股票型产品;我向最好的朋友们强烈建议,现在卖房子,未来买股票。”这一公开言论,引发众多网友围观,新闻媒体也跟风炒作。

后来的事实是,2012年12月至2013年2月,上证指数上涨了二成,其后继续回落,并重归2000点低位。而2014年初相比2012年年中,北京市区多数房屋价格应上涨四成左右。除非当时买的是创业板,倒真大涨150%,但又有多少散户敢于追高大涨的小盘股呢?

首先,需要搞清楚一点,股市和楼市之间是“跷跷板”的关系吗?如果在房价下跌的同时,股价却是上涨的。那么,卖房炒房,具有相当大的合理性。如果二者是同向同步变化的,同步上涨或同步下跌,则卖房炒股的可操作性就较差。当然,如果未来一年股价上涨100%,而房价只能上涨10%,则卖房买股也具有一定的可行性。

不妨先看美国规律。美国股市和楼市具有较高的关联度,主要表现为大周期变化上的一致性。1991年开始,美国楼市和股市稳定上升,2000年3月纳斯达克股 价泡沫开始破裂,道琼斯工业指数开始高位盘整,房价指数增幅则直到2001年2月才达高位,其后皆回落,2002年触底反弹,二者基本同步。

房价高点出现于2006年6月,道指于2007年10月触顶下滑。2009年3月前后,二者同步持续小幅反弹。值得一提的是,2010年9月之后,道指震荡上行,而房价指数却盘整下滑。说明那时美国楼市去泡沫化的过程非常艰难,这也是对本世纪的楼市超级牛市的校正。

完成“W”形筑底后,从2012年开始,美国房价真正进入上行通道,与股市共舞。美国20城房价指数,2012年1月见底,最低点为134点,相比2006 年峰值下跌27%。其后步入上行通道,2014年6月达166点,相比谷值上涨24%。但相比2006年历史峰值,仍下跌10%!而道指2014年11月 相比2009年初的谷值,上涨178%。

日本的股市与楼市,同样大体同步,关联度较高,只是后者波动的频率慢于前者。从全球史上最大泡沫破灭来看,日经股指于1989年底达到最高点,而地价指数1991年才见顶。1991年9月开始,地价持续下跌了15年,2006年6月开始曾有波反弹,2007年6月增幅触顶。而股市1990年开始大跌,熊途漫漫,其中2005年7月曾出现一轮反弹,也是2007年6月到顶。

香港股市与楼市相关度非常高,比美国还要密切。回顾近10年,2003年4月,恒生指数触底,8月房价触底;2007年10月,股价创历史新高,2008年6月,房价也达高点,不过离1997年历史峰值仍然下跌了27%。

可见,香港股市领先楼市约4个月左右。值得一提的是,2009年9月后,香港房价持续上涨,而股价则出现了大幅震荡。2011年3月股价开始下跌,9月份房 价指数也开始下跌,规律依旧存在。2012年恒指开始振荡上行,至2014年9月最高达25362点,略超2009年高点,相比2011年10月低点上涨 了56%。而房价亦从2012年初开始重新上涨,至2014年9月,又上涨了48%。

我国大陆地区。2005年之前,由于我国楼市(市场化初期几年)和股市(股改之前)皆比较特殊,所以二者关联度不高。2005年之后至2011年,股市和楼市呈正相关。

2005 年股价下跌,70城房价涨幅缩小。2006年房价涨幅盘整,股价上涨。2007年房价大涨,环比涨幅9月见顶,股价大涨上证指数10月达到6124点历史 高点。2008年股价与房价同步回落。而2008年10月至2009年1月,上证指数在底部徘徊,此时房价下跌。其后股价与房价同步上涨。

2009 年8月,上证指数见顶回落,12月房价环比增幅达1.5%的峰值,其后涨幅也趋于回落。2012年6月,房价环比止跌反弹,股市于12月突然急涨。 2013年3月股价再度下跌,而恰恰也是3月,70城房价环比涨幅见顶。2014年7月上证指数开始上涨,而70城房价自5月开始环比下跌,8月环比跌见 底,其后仍然下跌,但跌幅趋于收窄。

综合上述国内外历史经验,股市和楼市基本同向变化,虽然在先后顺序和节奏上存在差异,但二者肯定不是“跷跷板”的关系!

实际上,就短期变化而言,有两个重要因素同步影响着股市和楼市,比较重要的是货币政策与流动性,其次是宏观经济。不妨回顾一下,在股市明显上涨的2007 年、2009年和近三四个月,都属于流动性宽松时期。其中不同点是,2007年经济增幅很高,货币紧缩,但境外热钱疯狂流入,形势更复杂些。2007和 2009年楼市同步火爆。

今年以来,货币定向 宽松,不过商业银行并不愿卖力的支持小微企业和三农,导致定向宽松后资金在金融体系中囤集,突出表现为:货币供应增幅没有扩大(尤其是M1),但银行间市 场利率却显著下滑。11月22日全面降息,标志着货币由定向放水到全面放水,微刺激升级为中刺激,这直接导致了资金涌入股市。当然,推升股市的另外一股更 强的力量,是改革加速的现实与预期。

货币放水,同样有利于楼市,但三个因素制约了楼市快速反弹。其一,中国经济新常态强调由要素驱动、投资驱动转向创新驱动,作为投资“三架马车”重要组成部分,房地产投资在经济发展中的地位趋降。

其二,2012-2013年这轮楼市反弹强度远超股市,2014年楼市注定需要降温和调整,且应弱于股市,但凡背离,总有回归。同时,这是房地产短周期内在规律的要求。

其三,今年以来货币定向宽松,上半年却并没有惠及楼市,突出表现在个人房贷持续紧张,房贷利率不断趋升。直至8月开始,房贷才趋于宽松,9月30日央四条出台后,加速放松,首套房贷利率持续下滑。

所以,货币放松的利好,直至近二三个月才明显浸透至房地产领域,于是10月全国主要城市的商品住宅成交量一跃而起,较9月大增二成多,11月成交量继续保持高位。成交量先反弹,房价滞后几个月也会随之反弹。于是,我们可以先看到8月份全国70城房价指数环比跌幅见底。下一步,只需观察何时由跌转涨。明年二季度可能性较大。

股市与楼市同向变化的历史规律依然有效。只不过,这次股市反弹的时点,明显早于楼市几个月。其中楼市又可分为两个指标看:量与价。其中,房价反弹较为滞后于 股价反弹。但大城市住宅成交量9月就开始小幅反弹,10月明显反弹,仅比股市反弹晚了二三个月。基本属于正常时间范畴。展望明年,房价将稳中有涨,但股价 很难预测,冲高回落的可能性较大。

近日证监会提示:新入市的中小投资者理性投资,尊重股市,牢记股市有风险量力而行,不要被卖房炒股的言论误导。总体上,我是赞成这一提醒的。股市涨后,房市也会涨。但股市跌后,房价却不易跌。

近期股市很疯,但别忘了,长期来看,中国散户股民“七亏二平一赚”,绝大部分散户从股市中赚不到钱,主要是“贪婪与恐惧”的人性弱点使然。现在冲进股市,即便是明年上证指数能冲高到5000点(注意,这是假设),再过两年回头一看,新被套者又是一大批。而三年后多数城市的房价肯定比现在高(我仍坚持:中国房价整体上基本无泡沫,至少未来五年不会大跌),尤其是一线城市和部分二线城市。

当然,从结构上分析,考虑到当前及未来两三年,库存压力较大的三四五线城市,房价难有明显上涨,在这些城市拥有多套房屋的人,也可以考虑适当卖掉一两套房 产,购买股票型基金(将钱交给基金经理间接投资股票,避免个人乱买乱卖),明年后年再视股市走势而决定继续持有还是退出。而一线城市和多数二线城市,以及 多数城市的自住者,没必要参与“卖房炒股”的高风险游戏。

近10年散户第四次“被套”进行时

小提示:这篇文章上周就写好了,本来投给了一家具有官方背景的财经大报,今早编辑跟我说,不能发表,原因是他们领导有指示:“最近多头思路,偏空文章先不 发”。官方托举股市的心思,已到了路人皆知的地步?于是,今早转投给了新浪财经专栏。结果,今天创业板就暴跌了。难道老杨真是个“乌鸦嘴”!

中国股市火了。非常罕见的一种现象:很多记者,包括央广财经节目的主持人(我是其特约评论员)会问我:对于普通百姓来说,当前该买房,还是买股?这从一个侧面,反映出当前股市非常吃香,把楼市的风头全抢走了!

本轮股市上涨,从上证指数来看,最早始于2014年7月下旬,从2050点涨至11月中旬的2450点左右,4个月涨约400点,还只是弱反弹。从11月 22日降息开始,大盘开始一轮凌厉的猛拉,至2015年1月中旬涨至3400点左右,2个月暴涨近1000点。其后高位调整了两个月。从3月中旬开始再度 大涨,4月上旬已站上4000点。8个多月,上证指数翻番。如此疯牛,史上少见。至于创业板就更牛了,仅今年头3个多月就暴涨七成。

大妈们不跳广场舞了、80后90后等第五代股民入市了、新股民开户数量大增、卖房炒房……,类似新闻,主要从3月中旬开始多起来的。也就是说,在股价上涨约 1400点,相比启动之前的底部大涨近七成之后,那些从来没炒过股的小鲜肉们进场了,于是新开户量屡创新高,那些被套七八年的大妈大爷们,也开始重新去证 券营业部“上班”了。如此全民炒股,最终能否都能赚到,是否一年后还能在梦中都笑醒呢。我看未必!对于很多散户而言,或许正在走进近10年来第四个圈套。 接下来,中国投资者被套的三次“惨案”。

第一次,2007年股市泡沫破灭。2005 年股权分制改革,上证指数最低破1000点,其后走出一波大牛市。2006年属于启动期,从年初的1163点,年底涨至2675点,全年上涨1500多 点,上涨130%。2007年则是加速涨,直至10月16日创6124点的历史大顶,再涨近3500点,即130%。相比2006年初,则累计上涨近 5000点,上涨超4倍。其后,一路下跌至2008年10月底的1664点,几乎回到“解放前”。

笔者还曾记得:2007年的夏天,办公室天天有人谈股票,就连毕业才一年的研究生,也从每个月5000元的工资中,抠出来一点买股票。2006至2007年 这轮大牛市中,套住了很多人,尤其是那些后知后觉、跟风盲从的新股民,多在2007年二三季度入市,属于牛市的后半段,还有部分人在6124点回落之后, 还在下跌途中抢反弹,更是从没尝到过赚钱的甜头,便被埋葬在快速而持续的下跌废墟里面。其实,即便是当前股市重上4000点,仍有大量散户没有被解套,或 者说没有把2007年-2008年的损失收回来。

第二次,2011年少数城市楼市泡沫破灭。1998 年房改,之后中国住宅市场化快速推进,2007年随着股市高涨,全国房价也大涨。但截至彼时,全国各地房价基本无泡沫。2008年9月国际金融危机爆 发,10月中央救楼市、11月抛出“四万亿”刺激经济计划,在货币放水与楼市救助双重利好驱动下,2009年二季度全国楼市复苏,下半年趋于火 爆,2010年一季度部分城市房价疯涨,即便2010年4月出台史上最严厉的“国十条”,楼市也并未大降温,其后调控两次升级,直至2011年下半年才明 显降温。

在2009年下半年直至2011年上 半年这轮房价上涨中,少数地区炒房成风,房价暴涨,但悲剧的是,这些少数地区并非经济发达、或者即便经济发达但经济结构失衡、人口增长缓慢或不增,典型者 如温州和鄂尔多斯,海南也符合部分特征。结果是,2012-2013年,一线和多数二线城市房价重新上涨,但这些少数地区的房价不仅没有复苏,而且一直下 跌、阴跌。

按国家统计局的70城房价指数:拿 2014年底的房价水平相比2010年,房价下跌的城市共有五个,分别是温州、杭州、宁波、金华和海口,其中温州领跌全国,下跌24%。70城中没有把鄂 尔多斯列为样本城市,其实当前温州和鄂尔多斯的很多楼盘的价格,距高峰时仍低30-50%。那些在2009下年半年,尤其是2010年全年疯狂炒房的温州 人、鄂尔多斯的煤老板,及其他在错误时间、在错误城市投资房产的人,至今仍被深套。

第三次,2014年高利贷泡沫破灭。早 在2011年,温州等地的民间借贷泡沫就已破灭,但范围更大、危害更重的泡沫,却集中出现于2014年。典型案例是2014年7月,河北邯郸金世纪地产董 事长史虞豹跑路事发,其后又有别的开发商跑路,一时间邯郸风声鹤唳,投资者争相讨债、挤兑,危机爆发并快速蔓延。同样是在2014年,河南洛阳、南阳等多 地出现类似的高利贷泡沫破灭危机,众多担保公司、典当行等资金中介机构关门,或者苟延残喘,大量普通投资者或者暂时拿不回本息,或者注定已血本无归。

这场涉及全国多个地区的民间借贷危机,与信贷环境的变化与房地产市场变化息息相关。2008年四季度至2010年上半年,为了救经济而发行了大量货币,信贷极度宽松,企业申请贷款轻而易举。同时,国家又大力刺激楼市,导致三四线城市出现房地产开发热,众多中小开发商借助银行贷款,拿了很多地块。而2010年 4月开始实行严厉的房地产调控,其后国家收紧银根与信贷。商业银行大幅减少,甚至不再放贷给中小开发商,逼使开发商通过民间高息借贷,维持开发经营活动。

雪上加霜的是,2011年下半年全国楼市普遍降温,三四线城市楼盘供应却正好放量(多是2009-2010年拿的地),而需求萎缩,导致开发商资金紧张,只能以更高成本继续借贷,借新钱还旧帐。而市场持续低迷,直至2014年,很多开发商已无法支撑下去,这个“游戏”只能爆掉。其实,很多开发商早就明白无望 通过卖房实现赚钱,也明知道所借资金无法全部偿还,但只能硬着头皮继续借贷,其实质已构成“庞式骗局”。而中国老百姓既贪婪、又盲从,看到亲戚、同学、同 事、朋友都在收获高额利息,惟一的想法就是:我不这么干,就是傻瓜。于是,很多人最终成为被宰割的“羔羊”。

第四次,2016年股市泡沫再度破灭?股市轮回,潮起潮落,涨潮时人们争先恐后的冲浪, 在泡沫中游泳,只有退潮时才知道多少人的内裤被冲走了。而且,每一轮牛市中,都会催生一大批新股民,他们没有经历过被套的精神折磨,只知道热血涌头地向前 冲。既便是曾经被套一次、几次的老股民,面对股价暴涨的行情,也不可能保持“春心”不动。在这场全民游戏中,贪婪与恐惧,人性弱点赤裸。

每一轮牛市,驱动因素既有相同之处,也有差异之点,而且股评家们讲故事的方式也有差异。比如,2006-2007年那轮牛市,股权分制改革是基础性政策因 素,经济高烧是最主要的宏观背景,人民币快升值、外储猛增、流动性充裕是资金条件(但当时处于升息周期)。而这轮牛市,经济较低迷,企业盈利面偏弱,这是 与上轮牛市相比最大的不同;处于降息周期,资金面偏宽松,融资便利导致高杠杆炒股,但人民币小幅贬值、外储稳中略减;政策、改革、反腐等因素所占权重,大 于上轮牛市,所以人称这轮牛市为“改革牛”。

但不管什么“牛”,股市最终必须要与经济面、企业面相匹配。如果未来一年基本面仍无改善,则飞到天上的牛,也会摔到地上。简单而又重要的指标:市盈率。当前 沪深两市平均市盈率分别为20倍左右和50倍左右,仍低于2007年股市高位时的水平。但创业板则超100倍,其中科技股高达220倍,在全球同行中居 首,已超过2000年3月斯达克综指见顶时的水平。

于是,有人戏称:创业板早就不谈市盈率了,连“市梦率”也有点过时了,当前玩得是“市胆率”。各位,有胆的尽管放马过去。处在风口,骑猪飞行,肯定很爽。什么时候会摔下来?预测顶部在什么点位,咱没这本事。

从时间角度讲,不妨观察两点:一是行情上涨的速度,假如今年就超6124点,再创新高,则2016年泡沫必破,甚至今年年内就可能步入下跌通道;二是货币由 松转紧的节点,在货币宽松期,股市不太可能大跌。美联储可能9月加息,中国最快也得2016年下半年才会考虑收紧货币。

笔者认为:未来半年至两年之间,50%散户股民被套的概率应大于50%。当前正兴奋的股民们,请一路珍重!

股灾之后,房价也会跟着大跌?

连续的股市大跌,把人跌懵了。6月12日上证指数摸高5178点,6月15日开始一路猛跌,至7月7日盘中最低3585点,三周累计暴跌近31%,而深成指则跌近38%。如此急速下跌,国内没有先例,国外也很罕见,堪称股灾。

股市跌残了,楼市会怎样?很多人关心这一问题,多数网友在我微博微信中的留言观点是:房价也将跟着大跌!很多记者也采访我这一话题。对此,有必要做些分析。

之前,我曾定性过股市和楼市的关系:同向、不同步。也即每一轮市场波动,股市和楼市总体朝同一方向变化,比如今年上半年,股市总体上涨,房价也开始止跌反 弹;但一般股市先转向,楼市后跟随,比如去年7月股市就开始上行,而今年上半楼市复苏,其中70城房价指数于5月止跌上涨。

股市和楼市不同步,二者之间在市场需求上又存在一定竞争,可以分为三个阶段。第一阶段:去年7月至今年一季度,股市先涨,房价未涨,所以部分人将打算买房的钱投进了股市,因此利空楼市。

第二阶段:今年3.30政策后,楼市快速复苏,房价止跌反弹,其中深圳房价暴涨,引发全国关注,这一阶段股市和楼市在争夺资金方面互有损益,呈中性关系。

第三阶段:股市见顶,持续下跌,逐步走熊,越来越多的人离开股市,其中部分资金转入楼市,因此利好楼市。原本我预计这一阶段可能于四季度或明年上半年出现, 由于近三周股市暴跌,暂时只能将时点提前,也即6月下旬之后,已经进入第三阶段。笔者已于6月27日提出,5178年成为本轮牛市高点的可能性为八成。

当然,就眼前情况而言,又比较复杂。越来越多的人想要逃离股市,拥抱楼市,但也有些人有心无力。具体表现为,过去三周股市急跌,导致很多人的财富急剧缩水, 甚至三周之前原本打算购房,甚至已付定金的人,也因为资金缩水,而不得不重新考虑购房事宜。他们不一定放弃购房,但可能会控制总价,调换户型。

因此,总体来看,股市下跌之后,很多人肯定会重新配置资产。由 于楼市变化滞后于股市,股市走熊之后,楼市仍将继续上行至少一年。比如,2009年8月初股市反弹至3478点见顶,其后振荡下行,而房价继续上涨,直至 2010年4月“国十条”出台之后,涨幅才有所放缓,直至2011年10月才真正开始下跌。当前,房价刚刚止跌反弹,我预计至少未来一年继续上涨。所以从 资产配置角度看,必定会吸纳部分从股市中撤出的资金。

另外,其实大部分购房的股民,并非完全是为了投资目的而购房,八成以上属于自住需求,其中以改善需求为主。今年上半年,一线城市高档住宅市场成交活跃,甚至单价10万级别的豪宅成交套数,也创了历史新高,远远高于过去几年平均销量。

据我了解,近几个月的豪宅购房者,他们的股市风险防范意识远强于小散,很多人在4000点左右时已经减仓或清仓,然后购房。股市的财富效应,以前部分先知先觉、不贪不骄大户的提前离场,是导致近几个月一线城市豪宅成交热的重要原因之一。

当然,也有很多人持不同意见。过去二三周,我在微博微信上频频提示股市风险,就有部分网友留言:股市大跌了,楼市肯定也完蛋。财富缩水,股票被套,情绪低落,这些网友的心情可以理解。

但我们必须理性认知股市和楼市的关系,未来一年,即便剔除股市波动因素,房价仍然会上涨,因为股市只是影响房价的非决定性因素。短期来看,股价大跌之后,有助于房价继续上涨。

但长期来看,整体而言,股价暴跌之后,房价确实也可能会下跌(滞后一段时间),比如1990年日本股市崩盘,1991楼市崩盘;再如中国股市2007年10月中旬见顶后下跌,2008年8月70城房价开始下跌。但是,这种房价下跌,其主要因素是经济或金融系统出现问题或危机,而非:因为股价下跌,所以房价下跌。

就未来一两年形势判断,我认为即便股市走熊,中国也不会爆发金融或经济危机,也不会因此而导致房价再度下跌。两年之后,中国房价很可能会再度出现短周期性质的调整,但与股市并无直接关系,甚至也与经济关系不大。以后有机会,再专门分析这一问题吧。

本股牛市逻辑已破,年内难现新高点

6月中旬后的近一个月内,上证指标最大累计跌幅近35%,创业板最大累计跌幅近43%。这次史上罕见的股市急跌,对楼市也造成了一定的影响,比如一线销售人 员就有感受:有购房者因股票损失惨重而推迟购房计划。于是,有种观点颇有市场:股灾之后,楼市也会遭殃,房价也会跟跌。

由此管窥,股市的大幅波动,也会牵动楼市的神经。其实,今年以来部分城市高端住宅需求的爆发,也与6月之前股市的疯牛行情所催生的“财富效应”有一定关系,部分高净值群体股市赚钱后,先知先觉的将获利资金转入楼市,导致高端改善需求显著释放。

股市和楼市之间的联系,可分为外部和内部。从外部环境看,货币政策与流动性,同向影响楼市和股市,流动性宽松时期,两个市场皆倾向于上涨,就如去年11月降息以来。从内部联系看,股市火爆时,一方面财富效应利好楼市需求,另一方面也会分流楼市资金;股市低迷时,一方面无财富效应,另一方面可能将资金挤入楼市(房价上涨时期显著,比如2013年)。

首先,简要分析一下近期股市下跌的性质,到底是中线调整,还是长线走熊?笔者长期研究房地产大势,同时也关注宏观经济走势,在构建逻辑方面有些心得。作为房 地产短周期理论和实践的先行者,从经济、政策、资金、库存等四个方面建立预测房价短期波动的分析框架,对于2012年以来的中国房价走势,总体预测结果还 算靠谱。

对于本轮股市的上涨,我认为存在四大逻辑:其一,熊牛轮岗,久跌必涨。2008 年至2014年,中国股市熊了七年,然后2014年7月至今年6月牛了一年,从2000点左右涨至5178点,最高涨幅约160%。中国股市牛短熊长,无 论从时间,还是从涨幅,如果说本轮牛市就此结束,也不必大惊小怪。所以,这一逻辑相比半年之前,已经由强变弱,甚至可以说逻辑已破。

其二,杠杆牛。 与之前不同,这轮牛市是带杠杆的牛市,融资融券是正规军,还有大量的游击队,即场外融资。高杠杆也就是市场加速器,它可以让股价连续暴涨,比如去年四季度 和今年3-5月份,同时也会让市场加速下跌。6月中旬以来,政府严查场外融资,然后股价大跌,然后场外融资盘多数爆掉,场内的1:1的低杠杆融资也有少量 被平仓。经过此番股市大跌,即便未来几个月再度反弹,高杠杆也不可能重现盛况了。玩家一朝被蛇咬,十年怕井绳。因此,杠杆牛基本被判死刑。

其三,改革牛。十 八届三中全会以来,我国改革明显加速,这是有利于经济、社会发展的好事大事。而股市只是经济的组成部分,只是为经济发展、企业壮大提供融资渠道。这次牛 市,被很多人与媒体炒作成所谓的“改革牛”,这有失妥当,甚至在某种程度上绑架了改革事业。改革是长期推进的过程,难道中国牛市还能持续疯涨三年、五年、 八年?从实证分析,国企改革是改革的重要组成部分,而作为国企改革的重要上市公司,中车上市前连续大涨,上市后却连续大跌,神车变破车,甚至有股民为之跳 楼。因此,改革牛逻辑存疑,一定程度上也可以说国企改革牛已被证伪。

其四,资金牛。之 所以前面说股市与楼市同向变化,主要因素就是资金面同时影响股市和楼市。这轮资金面趋松,是牛市的重要逻辑之一。去年11月降息后,引发股市加速上涨,今 年持续降息降准,且近两三个月银行间市场利率明显下降,说明资金面趋于宽松。当前,存款准备金率仍偏高,未来一年仍有几次下调可能,但贷款利率已创近几十 年新低,继续降息空间很小,至多还有一次。可见,资金牛的逻辑仍然存在,但持续时间已不宜乐观了,再观察半年吧。

综上所述,笔者认为本轮牛市的四大逻辑,只有资金牛依然完整存在,其他三大逻辑或者崩灭或者受损。据此判断,今年6月12日的5178点,成为年内高点的概率,高达八成,也有可能成本这一大轮牛市的大顶,这一观点我在6月下旬微博中已表达过。

另 外,还应关注另外一个新增逻辑,和一个暂不成立却很重要逻辑。新增逻辑即政府救市,效果已经显现,上证指数已经较最低点反弹了几百点,重上4000点。但 这一逻辑只是暂时的,只能“救心丸”,而非“长补药”,能否重上5000点,与这一逻辑无关。而且政府救市政策,未来总归要淡出的。

还有一个暂时不成立的逻辑,也即经济好转。今年上半年,我国GDP增幅为7%,处于历史偏低水平,少数指标显示经济有企稳迹象,但即便下半年企稳,也难奢望 增幅明显扩大。因此,与股市密切相关的经济面,以及与经济面相关的企业盈利面,下半年难有显著改善。2009年之后,美国股市出现长牛,其重要支撑是经济 明显转好。据此逻辑,我国股市能否出现长牛,只能等待与观察。暂时,这个逻辑不存在。

政策出台后,股市已经企稳并反弹,于是乐观情绪滋生,甚至少数惨遭平仓的股民,又开始想借钱重新杀进股市。但由于上述四个逻辑仅剩资金牛一个逻辑,而新增的救市逻辑只是暂时的,且长牛所依赖的经济转好逻辑尚未出现,今年下半年重上5178点的可能性很小了。另外,由于政策底与市场底基本探明,年内上证指数跌破3000点的可能性同样很小。

据此,可知下半年股市对楼市的影响力,将会明显弱于上半年。股市的暴涨或暴跌,容易对楼市需求产生利空或利好。但一旦股市走稳,或在较窄空间内波动,则也就基本不可能明显影响楼市了。下半年,楼市将按自身逻辑运行,继续回暖是全国的主趋势。

(原标题为:卖房炒股,你被扯着蛋了吗?)

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